【延期到最后一刻发年报，五粮液到底在隐瞒什么？】4月29日原计划将披露2025年年报的五粮液突然发布公告称将延期发布2025年度报告及2026年第一季度报告，舆论一片哗然，所有的人都在猜测出什么事情了。因为根据规定上市公司必须在年度结束后的4个月内披露年报，最后期限是4月30日。五粮液原本预定的披露时间4月29日几乎已经是底线了，却还要继续推迟，并且推迟到4月30日收市之后披露，这显然是非常规的。那天看到这份延期公告之后给我的第一感觉就是，五粮液很可能要发布一份石破天惊的年报了。必须要多花时间和会计师进行沟通争取同意，因此延期是必须的。
果不其然，4月30日晚上五粮液披露了2025年年报和2026年一季度报告，同时还发布了2025年一季报、半年报和三季报的更正公告。2025年全年实现营业收入405.29亿元，同比下降54.55%；归属于上市公司股东的净利润89.54亿元，同比下降71.89%。2026年第一季度营业收入228.38亿元，同比增长33.67%；归属于上市公司股东的净利润为80.63亿元，同比增长82.57%。但是年报中披露的数据和之前披露的数据存在差异，按照最初披露的2025年3季报营收已经达到了609.45亿元净利润215.11亿元，而年报营收仅有405.29亿元净利润89.54亿元。年报利润低于三季报利润大家以前是经常见到的，因为可能公司四季度出现了亏损。但是营收怎么也会下降三分之一呢？
那是因为公司对之前发布的2025年一季报、半年报和三季报数据进行了更正，理由是会计差错。公司方面给出的理由是：公司对 2025年业务模式进行梳理，基于谨慎性原则，调整 2025 年部分业务收入确认相关核算。这是怎么回事呢？这就不得不说到白酒行业的潜规则和特殊销售模式了。之前多数白酒企业特别是强势白酒企业，都会按照一定的额度强行要求经销商按期订货。每当时点到来经销商无论是否已经将之前订购的白酒销售出去，公司都会按时发货并要求经销商按时回款。在过去的十几年时间里白酒特别是高端白酒都是供不应求的状态，而且白酒还在不断涨价，经销商即便库存仍未消化完毕也会按时打款，反正后期都能很顺利的销售出去并且多赚钱。
但是过去的几年事情开始发生变化，由于2020到2021年前后白酒价格从高点开始回落，囤积白酒不再是赚钱的投资而是开始亏钱。之前大量购买白酒的消费者和投资者出现减少，并且不断抛售之前购买的白酒。由此造成白酒的销售没有之前那么顺畅了，经销商不但开始亏钱，资金也开始紧张。这并非某一个白酒品牌的问题，事实上是行业共性问题。但是白酒企业为了维持自己营收和利润的不断增长，还在继续向经销商压货，时间长了矛盾必然就出现了。
五粮液这一次对会计报表进行更正，实际上就是把之前已经销售给经销商的货冲抵回来。这样做的目的就是让经销商的资金恢复流动，能够继续顺畅的进行销售而不是无限压库。这就是公司在会计差错更正公告中提到的基于谨慎性原则的原因，公司这样做并不是坏事，从长远来看其实是好事。网上舆论说五粮液财报造假，其实并非如此。五粮液这么做完全是合规的，这也是为什么即使财务数字差异达到几百亿，但会计师出具的审计报告是标准无保留意见的根本原因。
五粮液首开记录之后，可能会对市场造成的影响是很大的。当有五粮液这么做了之后，其他的白酒企业也很可能会主动跟进，或者是在经销商的压力之下跟进。后期很可能会陆续看到其他的白酒企业选择将财务报告中的水分挤出。但是这么做带来的后果是很明确的，就是公司之前保持的持续增长的业绩会出现下降，由此带来资本市场对白酒企业估值的下降。事实上2014年之后白酒企业利润与股价齐飞的局面，正是因为有大量投资者进入白酒市场不断囤积抬高的。当这些投资者不再继续囤积甚至开始甩货，对整个白酒行业都会形成非常大的影响。
对白酒行业来说，只有生产出来的白酒及时消费掉才是最稳定的。根据国家统计局及行业协会的数据，2000年产量476.0万千升，2005年产量580万千升。后期随着全民囤酒高峰到来，最高2016年1358.4万千升，2025年已经下降到354.9万千升，趋势已经形成，不可避免。对于白酒企业来说，曾经依靠投资白酒销量大增的好日子已经过去了。对于投资者来说，我们始终要牢记，虽然大家都在预期企业未来能有更好的发展，但是持续过高的增长以及虚假的繁荣是不可能永久维持的，最终还是要回到现实。五粮液这一次对会计差错的更正，对整个行业的颠覆作用是巨大的，投资者切莫冲动，一定要耐心观察等待为好。
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